2024年, 第44卷, 第3期　刊出日期：2024-05-08

  

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  增加持续督导可以提升IPO公司 信息披露质量吗？ ——来自断点回归的经验证据

  刘霞 郭艳艳

  投资研究. 2024, 44(3): 4-19.

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  信息披露质量对资本市场能否健康平稳运行至关重要。文章利用持续督导期限安排的自然实 验，采用断点回归方法研究了保荐人持续督导时长与 IPO 公司上市后信息披露质量之间的关系。研究结 果表明与控制组IPO公司相比，多接受约一年持续督导的处理组IPO公司上市后信息披露质量评级更高， 应计盈余管理程度更低。上述研究为持续督导制度在提升IPO公司信息披露质量方面的有效性提供了经 验证据，并且通过断点回归方法避免了内生性问题的困扰。文章结论为持续督导制度建设提供了有益启 示，为注册制改革中放松政府管制，重视信息披露与证券服务中介作用的合理性提供了证据。
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  强制企业社会责任披露对同行企业 价值的影响 ——基于股票市场反应的证据

  刘晓明 王行健 曾剑宇

  投资研究. 2024, 44(3): 20-42.

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  利用2008年上交所与深交所强制要求部分企业披露企业社会责任（CSR）这一准自然实验，以相 同分析师数量作为同行企业判定标准，从同行企业的视角研究强制CSR披露对企业价值的影响。研究发 现：第一，强制CSR披露政策使得披露企业的同行企业相比于非同行企业具有更为正面的股票市场反应； 第二，这一正面影响在行业竞争压力较大企业、跟随者企业、融资约束较低企业以及国有企业等对竞争压 力变化更为敏感的企业中更为显著。研究结论表明，强制CSR披露政策削弱了披露企业的竞争优势，降低 了同行企业的竞争压力，因此相比于非同行企业，披露企业的同行企业具有较高的企业价值。
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  金融科技的现金股利效应 ——基于中国A股上市公司的实证研究

  杨菁菁 罗梁丽 吴凯茜

  投资研究. 2024, 44(3): 43-65.

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  金融科技借助各种信息技术与金融业务进行深度融合，降低了金融市场的摩擦，为企业稳定现 金流提供了保障。本文使用2014-2019年沪深A股非金融行业上市公司财务数据，探究金融科技是如何利 用信息技术影响上市企业现金股利政策及其传导机制，使投资者获得合理的投资回报。研究发现金融科 技的发展能够增强企业发放现金股利的意愿和提高现金股利支付水平。该效应在民营企业、基金持股比 例较高、经济不发达的西部地区、第一大股东持股比例较低的企业中更为显著。使用工具变量控制内生性 问题后，以上结论依然稳健。进一步地，实证表明金融科技通过提高其覆盖广度和使用深度来促进企业发 放现金股利。机制分析验证金融科技可以通过“缓解融资约束”和“提高公司治理水平”来影响企业现金股 利支付。在金融供给侧改革背景下，我国应持续推进金融科技的创新，发挥其空间聚集效应和技术知识溢 出效应，以创新驱动实体经济的高质量发展。
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  实体企业偏爱理财能反哺主业吗？ ——中国经济“脱实向虚”的微观证据

  潘松剑 田冠军 戴泽伟

  投资研究. 2024, 44(3): 66-99.

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  聚焦微观实体理财数据，考察实体企业偏爱理财对主业发展的影响。研究发现，实体企业扩大 理财活动显著抑制主业发展，未能反哺主业，理财活动方式、收益类型与期限结构均表现出不同程度抑制 影响。进一步分析发现，民营企业、非产能过剩行业、影子银行水平较高地区的理财活动抑制效应更强。 机制分析表明，实体企业扩大理财活动通过“流动性供给挤占机制”和“营运资产挤出机制”最终抑制了主 业发展。
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  农业高质量发展视域下的农地流转、 产权归属与地块生产率

  姚志 刘健 吴学兵

  投资研究. 2024, 44(3): 100-115.

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  明晰产权与提高土地生产率有利于在农业高质量发展进程中保障国家粮食安全。采用 2017- 2018年两轮地块兼农户调查数据，应用多元回归与工具变量法，对农地流转、产权归属对土地生产率的影 响进行了实证分析。研究发现：流转农地可以提高地块生产率：提升幅度在2.4%-3.2%之间；地块面积与生 产率之间存在着倒U型关系，意味着地块样本中存在反向关系；不同产权归属的土地生产率呈现出了显著 的差异，自有承包地的土地生产率高于转入地块。
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  互联网使用、社会资本与幸福感

  陈永清 罗培坤 山冬鲁

  投资研究. 2024, 44(3): 116-131.

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  人民幸福是“国之大者”，提升人民的幸福感是新时代共产党人的不懈追求。基于2014年、2016 年和2018年三期的中国家庭追踪调查数据，实证分析了互联网使用、社会资本和心理资本对幸福感的作用 机制。结果表明：互联网使用、社会资本有利于居民幸福感提升，互联网使用会强化社会资本对居民幸福 感的影响；同时，互联网使用会增强居民的心理资本，进而促进居民的主观幸福感的提升。因此，加快数字 经济发展，增强居民社会资本，提升居民心理资本，是提高人们幸福感的重要途径。
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  落户门槛、公司转型和数字化发展

  吕欣怡 陈晓宇 侯京娅 邓颖惠 陈玉宏

  投资研究. 2024, 44(3): 132-159.

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  劳动力供给和人才结构极大地影响着企业的转型决策和结果，而企业的数字化转型与经济的可 持续发展密切相关。基于我国的户籍制度这一独特政策，本文运用双重差分法，深入研究了中国户籍制度 改革引发的城市落户门槛变化对企业数字化转型的影响。本文发现，户籍门槛的降低显著促进了企业的 数字化转型，这一效应在民营上市公司中更为明显。进一步研究表明，降低门槛有助于吸引更多研发人 才，增加创新产出，进而加速数字化转型。然而，这一转型过程也伴随着高研发成本，给企业带来短期业绩 压力。本文强调了优化劳动力流动政策的重要性，揭示了人才政策与产业结构之间的联动性，为政策制定 提供了新视角，为释放劳动力红利、实现产业结构优化升级和促进经济高质量发展提供了有力证据。